自2022年10月终止创业板上市计划后，近期，温州聚星科技股份有限公司（以下简称聚星科技）转道申报北交所IPO，公司主要为公牛集团（603195.SH，股价91.19元，市值813亿元）等低压电器产品企业提供电接触产品。
从业绩来看，聚星科技2022年营业收入同比下降17.46%，归母净利润则在2021年、2022年连续两年下降。2022年，聚星科技两大主要产品电触头、电接触元件的产能均有所提升，但产品销量、产能利用率却都出现了下滑，加上产品单价下降等因素，导致公司2022年业绩出现下滑。
《每日经济新闻》记者注意到，此次聚星科技北交所IPO涉及的扩产项目为“生产线智能化技术改造项目”，与此前申报创业板时的扩产类募投项目的实施地块、建设时间完全一致，但新增产能规模与之相比已大幅减少。在2022年、2023年上半年产能利用率下滑的情况下，公司继续新增产能能否顺利消化？
产能利用率连续下滑仍计划募资扩产
报告期内（2020年—2022年及2023年上半年），聚星科技实现营业收入分别为4.07亿元、5.96亿元、4.92亿元、2.63亿元，实现归母净利润分别为6756.26万元、5792.43万元、3672.29万元和3672.08万元。
其中，电触头、电接触元件两大产品是公司主要收入来源。报告期内实现的主营业务收入中，电触头的比重分别为65.62%、69.34%、66.85%、66.59%，电接触元件的比重分别为30.77%、25.88%、27.43%、27.11%，合计贡献了超九成主营业务收入。
不过2022年，两大产品的产能虽有所增加，但产品销量、产能利用率却均出现下滑。与2021年相比，2022年，电触头的产能由360吨提升到370吨，销量由297.91吨下降为268.84吨；电接触元件的产能由650吨提高到710吨，销量由970.88吨下降为869.06吨。
报告期内，电触头的产能利用率分别为91.82%、95.36%、82.34%、79.82%；电接触元件产能利用率分别为91.62%、106.51%、94.17%、93.40%，二者自2021年以来均出现了下滑。
然而，上述两大产品仍是此次聚星科技IPO募资扩产的重点。聚星科技拟募集资金2.83亿元，其中1.52亿元用于“生产线智能化技术改造项目”，项目建成后，将新增年产200吨电触头、400吨电接触元件的生产能力，新增产能占2022年产能的比例超过50%。
记者对比招股材料后发现，聚星科技2022年5月申报创业板IPO时的扩产类项目为“年产250吨铆钉型电触头、180吨复合带材以及760吨电触头元件生产基地建设项目”（以下简称创业板募资扩产项目），项目总投资额2.52亿元，拟使用募集资金1.72亿元。两个扩产类项目的实施地点均为浙（2021）温州市不动产权第0131376号工业用地，建设时间均为18个月，备案文号、环评批复文号则不同。相比创业板募资扩产项目，“生产线智能化技术改造项目”拟新增产能大幅减少。
不过，记者在瓯海区人民政府官网查阅后发现，聚星科技“生产线智能化技术改造项目”的建设项目概况为“年产450吨铆钉型电触头、180吨复合带材和1160吨电触头元件”。
为何要改变募资扩产计划，创业板募资扩产项目是否还会继续实施？1月8日、9日，《每日经济新闻》记者致电聚星科技并发送了采访邮件，但截至发稿未获回复。
在产能利用率下滑的情况下仍新增产能，能否顺利消化？交易所在审核问询函内也对此提出问题，要求公司结合产能利用率和产销率以及下游客户销售金额变动情况，最近一年及一期产能利用率持续下降的原因及合理性等，进一步说明募投项目新增产能的必要性，分析说明新增产能消化措施的有效性，是否存在产能过剩或无法消化的风险。
主要客户自产电接触产品？问询函追问风险
从下游客户情况来看，聚星科技2021年的前五名客户，在2022年的销售金额均出现了一定程度下滑，如公牛集团由2707.73万元下滑至1848.84万元；包括三友联众（300932.SZ，股价15.76元，市值27.72亿元）在内的三友集团2021年销售额2563.58万元，2022年跌出前五名客户名单（第五名为公牛集团）。到了2023年上半年，公牛集团、三友集团均未出现在前五名客户名单。
记者注意到，交易所在审核问询函内提及，根据申请文件，“公司部分主要客户拥有电触头及电接触元件自产生产线，因同行业竞争加剧或自产比例提升，2022年以来降低了对公司的采购规模”，要求公司结合部分主要客户采购金额下降的具体原因、自产电接触产品的类型及产能等情况，分析说明同行业竞争加剧、客户自产比例提高对公司经营业绩的具体影响，公司是否存在被客户自产生产线替代或挤占市场份额的风险。
此外，报告期内，春禄寿有限责任公司（以下简称春禄寿公司）一直是公司第一大客户，但销售金额却逐年下降，各期分别为6233.41万元、5188.30万元、4691.59万元、2570.94万元。春禄寿公司系越南企业，公司超过99%的境外收入来自该客户。
春禄寿公司成为聚星科技第一大客户，与聚星科技第二、三大股东徐静峰、孙乐夫妇有一定关系。2018年3月，徐静峰、孙乐夫妇通过增资入股成为公司股东，春禄寿公司是二人控制的温州联越环保科技有限公司（以下简称联越环保）的主要客户。当年6月，聚星科技收购联越环保电接触相关资产，并与春禄寿公司合作。
对此，审核问询函要求公司说明直接承接原联越环保客户资源的商业合理性，以及公司与春禄寿公司合作规模持续下降的原因及合作可持续性。
毛利率远高于竞争对手 净利润仍连降两年
从业绩来看，聚星科技2021年营业收入实现了较大幅度增长，但归母净利润却出现下降；到了2022年，则出现营业收入、归母净利润同步下降。
对此聚星科技解释，2021年净利润下降主要系2020年政府补助金额较大；不过记者注意到，扣除非经常性损益后，聚星科技2021年归母净利润仍有所下滑。2022年则主要系营业收入有所降低、中介服务费金额较大等导致管理费用率上升幅度较大。
但是，聚星科技的毛利率却远高于竞争对手。招股说明书（申报稿）虽然列举了四家可比公司，不过被公司列为主要竞争对手的是福达合金（603045.SH，股价15.7元，市值21.26亿元）、温州宏丰（300283.SZ，股价6.24元，市值27.28亿元）两家。
报告期内，公司综合毛利率分别为27.64%、21.81%、20.53%、26.24%，而福达合金毛利率分别为11.37%、10.85%、10.97%、11.27%，温州宏丰毛利率分别为11.16%、10.62%、11.03%、8.57%。两家主要竞争对手的毛利率较为接近，而聚星科技的毛利率却远远高于两家公司。
聚星科技解释，公司综合毛利率与同行业可比公司存在一定差异，主要系产品应用领域、细分产品类型以及客户集中度等存在差异所致。
